央企永续债赎回条款深析：以SPICPF 3.38 PERP为例

对于热衷于投资级债券的'金主爸爸'们来说，央企永续债券是耳熟能详的投资标的。然而，在计算到期收益率时，赎回日期这个关键要素往往被投资者忽视，特别是其中暗藏玄机的赎回条款。

本文将以中国电力投资集团发行的SPICPF 3.38 PERP永续债为例，解析其赎回条款对到期收益率的影响，并探讨由此带来的投资机会与风险。

SPICPF 3.38 PERP赎回条款分析

该债券的赎回日期为2024年10月9日。假设当前价格为97.15 bid（2023年9月28日），那么计算得到的首个回收日（YTC）收益率为6.31%。

然而，该债券的赎回条款赋予了发行人一个选择权：从2024年10月9日至11月9日期间，发行人可以任选一天进行赎回。

如果发行人选择最晚日期11月9日进行赎回，那么到期收益率将降至6.087%，与最早日期相比相差了22个基点。

赎回日期选择权的影响

对于票面利率为3.38%的SPICPF 3.38 PERP债券来说，考虑到当前美债收益率曲线反映出的未来利率预期，发行人有动机选择更晚赎回以降低融资成本。

而对于投资者而言，不同的赎回日期将带来明显的收益率差异，这为买卖双方提供了一个博弈的空间：

买方： 如果只关注10月9日这个赎回日期，而忽略了发行人可能选择更晚赎回的情况，那么买方可能会以高于其心理预期的价格买入债券，从而承担潜在的损失。* 卖方： 可以利用买方对赎回条款的不了解，在市场情绪高涨时以更有利的价格卖出债券。

投资建议

过去一年中，一些永续债的赎回日期风波给市场带来了剧烈波动，这也给投资者敲响了警钟。

因此，在投资永续债券之前，务必做好充分的研究，仔细阅读并理解赎回条款，特别是其中可能存在的赎回日期选择权。

免责声明： 本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。在进行任何投资决策之前，请咨询专业的金融顾问，并根据自身的风险承受能力做出明智的判断。