境内理财子客户美元债投资策略：从指标债到城投债

本文将分享一些关于境内理财子客户美元债投资的思考，这也是与境外客户偏好差异最明显的一种情况。

净值化要求下的挑战

国内的资产管理新规自2022年生效以来，对基金和理财子类型客户提出了净值化要求。这意味着投资标的在净值上不能有太大的逐日波动。然而，债券市场中流动性和价格波动率往往是正相关的，高流动性的指标债券很难满足低波动的要求。

'回'字的四种写法

那么，如何在满足净值化要求的同时进行美元债投资呢？我们可以借鉴鲁迅先生笔下孔乙己的'回'字四种写法：

然而，如果在产品设计中同时要求单券持有量占总发行量的比例，恐怕就只剩下三四两条路可走。

城投债：新兴的投资方向

考虑到增发到期日在一年以上的美元债要求发改委额度的限制，私募增发只限于一年期以下的债券。对于设计存续期在一年期以上的产品，最简单直接的投资策略还是城投债打底，辅以部分短债滚动投资以满足流动性要求。

中美利差走阔的影响

近年来，中美利差的走阔带动了境内对非指标/点心城投债、私募金租债、CD等传统上流动性较弱的债券的需求。这是因为中美利差扩大意味着美国利率相对于中国利率上升，或者中国利率相对于美国利率下降，为这些产品带来了更有利的投资机会或预期收益，吸引了更多投资者，从而增加了它们的流动性和规模。

总结

总而言之，在资产管理新规的背景下，境内理财子客户在进行美元债投资时，需要平衡流动性和收益之间的关系。城投债作为一种新兴的投资方向，为投资者提供了新的选择。中美利差的走阔也为这一投资策略带来了新的机遇。

免责声明： 本文仅供参考，不构成投资建议。投资者在进行任何投资决策前，应仔细评估自身风险承受能力，并咨询专业人士的意见。