股息支付 vs. 再投资：哪种方式收益更高？

假设市场年利率是10%，个人所得税率是34%，资本利得税率是20%，某公司在缴纳公司所得税后仍有能力向股东支付每股4元的股利，起初股价是100元。如果该公司不发放股息，而是将税后利润用于再投资，则期末会收到相应的资本利得和原始股本。请问：哪种支付方式使得投资者有更高的收益率？

假设投资者持有一股该公司的股票，初始投资为100元。如果公司发放4元的股息，则投资者会在年末收到4元的股息，减去个人所得税和资本利得税后实际收到2.64元。因此，投资者的收益率为2.64%。

如果公司不发放股息，而是将税后利润用于再投资，那么投资者的收益率将取决于公司的再投资收益率。假设公司的再投资收益率为10%，则投资者将在一年后获得110元的股票市值。如果投资者在一年后出售股票，则需要支付20%的资本利得税，即22元。因此，投资者实际收益为88元，收益率为12%。

因此，如果公司的再投资收益率高于市场年利率，则投资者选择公司不发放股息而是将利润用于再投资会获得更高的收益率。反之，则选择公司发放股息会获得更高的收益率。