BNPP中国投资级债券：中午评论 - 2023年10月16日

尽管周末中东地区紧张局势升级，但一开始市场表现相对平静。今早利差平开，现金价格的交易也没有变化。今早交易中更多涉及赌场债券，但整体复杂程度仍有些沉重。国药控股(HRINTH)今天上午平稳启动，尽管上周五下午有一些中期债券的大宗交易，但目前似乎被市场吸收得很好。今天上午的市场氛围实际上给人以积极的感觉。

绝对美国利率仍然很难判断，但我认为我们现在已经找到了我们的区间（即最近的价格发现已经完成）。根据最近的美联储发言，我真的不认为今年还会有加息。利差扩大仍然是一个坚定的交易观点，但每个人都持有这样的观点，所以仓位相当拥挤。个人观点是，除非美联储开始表示他们会暂停/但会在2024年下半年加息 - 这可能导致利差收窄，但除此之外，我认为利差扩大仍然是正确的交易观点，但不会像以前那样一直向一侧发展。

上周五下午我没有参与交易，但似乎现金价格又受到了打击。新世界发展（NWDEVL）当天收盘下跌1-1.5个百分点，机构投资者和零售投资者出售了一些永续债。没有任何头条新闻，但我猜整个市场需要休整一下，因为最近的强劲反弹。流动性实际上是实体资金的双向交易，而零售投资者则一直处于较被动的状态。我们在曲线上保持双向交易，但如果选择，更愿意卖出现金价格较低的长期债券。赌场债券上周也出现了抛售，流出情况似乎回来了，我们看到ETF卖盘相当大。几个曲线下跌了0.5个百分点至1个百分点，尽管有小幅调整（特别是新濠博亚（SANTLDS）和澳博（STCITY）），但仍然感到非常沉重，所以有一些中间地带的弱势。SANTLDS对流入/流出最敏感，而STCITY在赌场板块中具有最高的贝塔值，从视觉上看仍然相对昂贵，我们仍然会卖出这两个品种。在房地产方面，整体上感觉有些沉重，但令人惊讶的是，我们开始看到更多的零售投资者购买COGARD/SINOCE等品种（没有任何头条新闻，但价格已经便宜到对于不那么关注所有法律成本/负债的零售客户来说，几乎是一个免费选择）。

科技股在我们这里也非常活跃。JD股票上周五下跌11%（公司下调了自上而下的利润预期），但债券市场对此没有太大反应。长期期限表现出较好的买盘，寿险公司上周回购了阿里巴巴长期期限债券-我仍然喜欢这里的信用利差收敛主题。腾讯目前出现了很多自然的双向交易，看起来我们会保持这种状态。投资级技术公司的利差实际上已经上涨得有点过多，我并没有看到任何突发性的负面头条新闻。我们开始看到越来越多的美国账户在中东局势紧张的背景下出售TAISEM（考虑到估值出售方实际上没有太多利润），除了科技股，我们也继续看到全球账户在CKHH（10年期和长端）方面提振，所以我们将在曲线上保持买入。

在中国市场，今天上午的交易表现坚挺。