保健器械制造企业新仪器投产项目分析及决策

甲公司是一家保健器械制造企业，研制成功一台新仪器，现在需要决定是否大规模投产。有关资料如下:

(1)公司的销售部门预计，如果每台定价6万元，销售量每年可以达到7000台;生产部门预计，变动制造成本每台3.304万元，不含折旧费的固定制造成本每年5000万元，新业务将在2020年1月1日开始，假设营业现金流发生在每年年底。

(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为8000万元。该设备可以在2019年底以前安装完毕，并在2019年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为10%，经济寿命为4年，4年后即2023年底该项设备的市场价值预计为1000万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。

(3)生产该产品需要的营运资本预计为营业收入的10%。假设营运资本在年初投入，项目结束时收回。(4)该项目的风险与目前公司的平均风险相同，筹资资本结构相同，公司的所得税税率为25%。

(5)该公司目前税前债务资本成本为8.77%;股东权益的主要项目是普通股，贝塔系数为1.2。当前的无风险收益率为5%，预期市场风险溢价为8%。该项目当前的资本结构:负债占比32.7%，权益占比67.3%。

新项目的营业收入与公司当前的营业收入相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。

问题及解答

问题1: 项目的初始投资为多少钱?(包括垫支的营运资本)

初始投资 = 设备购置费用 + 营运资本

设备购置费用 = 8000万元

营运资本 = 营业收入 * 营运资本比例 = 7000 * 6万元 * 10% = 4200万元

初始投资 = 8000 + 4200 = 12200万元

答案：C

问题2: 设备的年折旧额为多少?

设备的折旧年限为5年，净残值率为10%，购置成本为8000万元

年折旧额 = (购置成本 - 净残值) / 折旧年限 = (8000 - 800) / 5 = 1440万元

答案：A

问题3: 第4年年末的税后处置金额(处置价格+税务处理)为多少?

第4年年末的市场价值预计为1000万元

税后处置金额 = 处置价格 - 税务处理

税务处理 = (处置价格 - 净残值) * 税率 = (1000 - 800) * 25% = 50万元

税后处置金额 = 1000 - 50 = 950万元

答案：C

问题4: 第1年到第3年，每年的营业现金毛流量为多少?

营业现金毛流量 = 营业收入 - 变动制造成本 - 固定制造成本 - 折旧费用

变动制造成本 = 33040万元

固定制造成本 = 5000万元

折旧费用 = 设备购置费用 * (1 - 净残值率) / 折旧年限 = 8000 * (1 - 10%) / 5 = 1440万元

营业现金毛流量 = 7000 * 6 - 33040 - 5000 - 1440 = 12360万元

答案：D

问题5: 第4年的营业现金毛流量为多少?

第4年的营业现金毛流量 = 营业收入 - 变动制造成本 - 固定制造成本 - 折旧费用

营业现金毛流量 = 7000 * 6 - 33040 - 5000 - 1440 = 12360万元

答案：A

问题6: 该项目的折现率为多少?(保留整数位)

折现率 = 无风险收益率 + 贝塔系数 * 预期市场风险溢价

折现率 = 5% + 1.2 * 8% = 5% + 9.6% = 14.6%

答案：D

问题7: 该项目的净现值为多少?

净现值 = 第1年到第4年的现金流量的折现值之和 - 初始投资

现金流量的折现值 = 现金流量 / (1 + 折现率)^年数

第1年到第3年的现金流量 = 12360万元 / (1 + 14.6%)^1 + 12360万元 / (1 + 14.6%)^2 + 12360万元 / (1 + 14.6%)^3 = 3135.45万元

第4年的现金流量 = 12360万元 / (1 + 14.6%)^4 = 950.05万元

净现值 = 3135.45 + 950.05 - 12200 = 2885.5万元

答案：A

问题8: 项目的静态回收期是多少年?

静态回收期 = 初始投资 / 年现金流量

年现金流量 = 营业现金毛流量 - 税后处置金额

年现金流量 = 12360 - 950 = 11410万元

静态回收期 = 12200 / 11410 = 1.07年

答案：B